domingo, 2 de noviembre de 2014

LA ECONOMIA GLOBAL CON PROBLEMAS




Un solo motor para la  Economía Global  

 TOKIO - La economía mundial es como un avión que necesita de todos sus motores en funcionamiento para despegar y alejarse de las nubes y las tormentas. Por desgracia, sólo uno de sus cuatro motores funciona correctamente: la Angloesfera (los motores de Estados Unidos y su primo cercano, el Reino Unido). 

El segundo motor - la eurozona - ahora se ha estancado después de un reinicio posterior al 2008 De hecho, Europa es un espacio con deflación y a veces con recesión. Del mismo modo, el tercer motor, Japón, se está quedando sin combustible después de un año de estímulo fiscal y monetario. 

Y los mercados emergentes (el cuarto del motor) se están desacelerando bruscamente con vientos de cola a nivel mundial - el rápido crecimiento de China, las tasas de política cero y la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de Estados Unidos, y un súper ciclo de los productos básicos - se convierten en vientos en contra. 

Así que la pregunta es ¿ por cuánto tiempo la economía mundial puede permanecer en el aire con un solo motor ?. La debilidad en el resto del mundo implica un dólar más fuerte, lo que invariablemente debilitar el crecimiento de Estados Unidos. Cuanto más profunda es la desaceleración de otros países y más alto sube el dólar, entonces los EE.UU.  no será capaz de desacoplarse de funk en todas partes, incluso si la demanda interna puede robustecerse . 

La caída de los precios del petróleo puede proporcionar energía más barata para los fabricantes y los hogares, pero perjudica a los exportadores de energía y a sus gastos. Y, mientras que el aumento de la oferta - en particular de los recursos de esquisto en América del Norte - ha puesto presión a la baja sobre los precios, por lo que a surgido una demanda más débil de la zona euro y en Japón, China, y muchos mercados emergentes. Por otra parte, la persistencia de los bajos precios del petróleo inducen a una caída de la inversión lo que socava aún más la demanda mundial. 

Mientras tanto, la volatilidad del mercado ha crecido, y una corrección está todavía en curso. Algunas noticias macro malas puede ser bueno para los mercados, debido a una respuesta política inmediata que por sí solo puede aumentar los precios de los activos. Pero recientes malas noticias macro ha sido pésimas para los mercados, debido a la percepción de la inercia política. 

De hecho, el Banco Central Europeo está tramado sobre expandir la cantidad de su balance con las compras de bonos soberanos, mientras que el Banco de Japón sólo ahora decidió aumentar su tasa de expansión monetaria cuantitativa,  lo cual son pruebas que el aumento del consumo de impuestos de este año está impidiendo el crecimiento y aumento de impuestos planeada para el próximo año se debilitará aún más. 

En cuanto a la política fiscal, Alemania sigue resistiendo un estímulo muy necesario para impulsar la demanda de la zona euro. Y Japón parece tener la intención de infligir a sí mismo  en una segunda vuelta con el aumento del consumo de impuestos y con un  crecimiento retardado. 

Por otra parte, la Fed ahora establecido la flexibilización cuantitativa y está mostrando una voluntad de comenzar a subir las tasas de política antes de lo que esperaban los mercados. Si la Fed no posponer aumentos de tarifas hasta que el clima económico global se aclara, se corre el riesgo de un despegue abortado -  con el destino de muchas de las economías en los últimos años. 

Si el Partido Republicano en USA logra el control total del Congreso de Estados Unidos en las elecciones de mitad de período del mes de noviembre entonces es probable una  parálisis política que  puede empeore, el riesgo de una repetición de las batallas fiscales perjudiciales que llevaron el año pasado a un cierre del gobierno y casi a un no pago de la deuda técnica . En términos más generales, la paralización evitará el paso de importantes reformas estructurales que los EE.UU. necesitan para impulsar el crecimiento. 

Los principales países emergentes también están en problemas. De las cinco economías BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica), tres (Brasil, Rusia y Sudáfrica) están cerca de la recesión. El mayor es China,  que se encuentra en medio de una desaceleración estructural que empujará su tasa de crecimiento cercana al 5% en los próximos dos años, por debajo del 7% actual. Al mismo tiempo, las reformas tan pregonado para  re-equilibrar el crecimiento de la inversión fija están siendo pospuesta hasta que el presidente, Xi Jinping,  consolida su poder. China puede evitar un aterrizaje duro, pero parece probable que estsá  lleno de asperos  baches.  

El riesgo de un desplome global ha sido comentado, ya que el des-apalancamiento ha avanzado rápidamente en la mayoría de las economías avanzadas; los efectos de arrastre fiscal son más pequeños; las políticas monetarias siguen siendo acomodaticia; y la re-flación de activos ha tenido efectos positivos para las riquezas. 

Por otra parte, muchos países de mercados emergentes siguen creciendo con firmeza, manteniendo políticas macroeconómicas sólidas, y están empezando a poner en práctica reformas estructurales que fomenten el crecimiento. Y el crecimiento de Estados Unidos, en la actualidad si  es superior a la producción potencial, puede proporcionar suficiente elevación mundial para combatir los problemas - al menos por ahora. 

Pero serios desafíos por delante. Las deudas privadas y públicas en las economías avanzadas siguen siendo altos y el aumento - y son potencialmente insostenibles, especialmente en la zona del euro y Japón. El aumento de la desigualdad es la redistribución del ingreso para los que tienen una alta propensión a ahorrar (los ricos y las corporaciones), y se ve agravada por, la innovación tecnológica de ahorro de mano de obra intensiva en capital. 

Esta la combinación de la elevada deuda y el aumento de la desigualdad puede ser la fuente del estancamiento secular que está haciendo reformas estructurales políticamente más difícil de implementar. En todo caso, el ascenso de los partidos nacionalistas, populistas y nacionalistas en Europa, América del Norte, y Asia está dando lugar a una reacción violenta contra el libre comercio y la migración laboral, lo que podría debilitar aún más el crecimiento mundial. 

En lugar de impulsar el crédito de la economía real, las políticas monetarias no convencionales han levantado en su mayoría la riqueza de los más ricos - los principales beneficiarios de la re-flación de activos. Pero ahora la reactivación puede ser la creación de burbujas de precios de los activos, y la esperanza de que las políticas macros prudenciales evitarán que estallen hasta el momento y sólo eso -  o sea un acto de fe. 

Afortunadamente, el aumento de los riesgos geopolíticos - un Oriente Medio en llamas, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la agitación de Hong Kong, y las disputas territoriales de China con sus vecinos - junto con las amenazas geo-económica de, digamos, el Ébola y el cambio climático global, aún no se han llevado consigo al contagio financiero. No obstante, se están des-acelerando el gasto de capital y el consumo, dado el valor de la opción de esperar los tiempos de incertidumbre. 

Así que la economía global está volando con un solo motor, los pilotos deben navegar en un espacio de nubarrones amenazantes, y las peleas están rompiendo a cabo entre los pasajeros. Si sólo había equipos de emergencia sobre el terreno. 


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