lunes, 3 de noviembre de 2014
domingo, 2 de noviembre de 2014
LA ECONOMIA GLOBAL CON PROBLEMAS
Un solo motor para la Economía Global
TOKIO - La economía mundial es como un avión que necesita de todos sus motores en funcionamiento para despegar y alejarse de las nubes y las tormentas. Por desgracia, sólo uno de sus cuatro motores funciona correctamente: la Angloesfera (los motores de Estados Unidos y su primo cercano, el Reino Unido).
El segundo motor - la eurozona - ahora se ha estancado después de un reinicio posterior al 2008 De hecho, Europa es un espacio con deflación y a veces con recesión. Del mismo modo, el tercer motor, Japón, se está quedando sin combustible después de un año de estímulo fiscal y monetario.
Y los mercados emergentes (el cuarto del motor) se están desacelerando bruscamente con vientos de cola a nivel mundial - el rápido crecimiento de China, las tasas de política cero y la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de Estados Unidos, y un súper ciclo de los productos básicos - se convierten en vientos en contra.
Así que la pregunta es ¿ por cuánto tiempo la economía mundial puede permanecer en el aire con un solo motor ?. La debilidad en el resto del mundo implica un dólar más fuerte, lo que invariablemente debilitar el crecimiento de Estados Unidos. Cuanto más profunda es la desaceleración de otros países y más alto sube el dólar, entonces los EE.UU. no será capaz de desacoplarse de funk en todas partes, incluso si la demanda interna puede robustecerse .
La caída de los precios del petróleo puede proporcionar energía más barata para los fabricantes y los hogares, pero perjudica a los exportadores de energía y a sus gastos. Y, mientras que el aumento de la oferta - en particular de los recursos de esquisto en América del Norte - ha puesto presión a la baja sobre los precios, por lo que a surgido una demanda más débil de la zona euro y en Japón, China, y muchos mercados emergentes. Por otra parte, la persistencia de los bajos precios del petróleo inducen a una caída de la inversión lo que socava aún más la demanda mundial.
Mientras tanto, la volatilidad del mercado ha crecido, y una corrección está todavía en curso. Algunas noticias macro malas puede ser bueno para los mercados, debido a una respuesta política inmediata que por sí solo puede aumentar los precios de los activos. Pero recientes malas noticias macro ha sido pésimas para los mercados, debido a la percepción de la inercia política.
De hecho, el Banco Central Europeo está tramado sobre expandir la cantidad de su balance con las compras de bonos soberanos, mientras que el Banco de Japón sólo ahora decidió aumentar su tasa de expansión monetaria cuantitativa, lo cual son pruebas que el aumento del consumo de impuestos de este año está impidiendo el crecimiento y aumento de impuestos planeada para el próximo año se debilitará aún más.
En cuanto a la política fiscal, Alemania sigue resistiendo un estímulo muy necesario para impulsar la demanda de la zona euro. Y Japón parece tener la intención de infligir a sí mismo en una segunda vuelta con el aumento del consumo de impuestos y con un crecimiento retardado.
Por otra parte, la Fed ahora establecido la flexibilización cuantitativa y está mostrando una voluntad de comenzar a subir las tasas de política antes de lo que esperaban los mercados. Si la Fed no posponer aumentos de tarifas hasta que el clima económico global se aclara, se corre el riesgo de un despegue abortado - con el destino de muchas de las economías en los últimos años.
Si el Partido Republicano en USA logra el control total del Congreso de Estados Unidos en las elecciones de mitad de período del mes de noviembre entonces es probable una parálisis política que puede empeore, el riesgo de una repetición de las batallas fiscales perjudiciales que llevaron el año pasado a un cierre del gobierno y casi a un no pago de la deuda técnica . En términos más generales, la paralización evitará el paso de importantes reformas estructurales que los EE.UU. necesitan para impulsar el crecimiento.
Los principales países emergentes también están en problemas. De las cinco economías BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica), tres (Brasil, Rusia y Sudáfrica) están cerca de la recesión. El mayor es China, que se encuentra en medio de una desaceleración estructural que empujará su tasa de crecimiento cercana al 5% en los próximos dos años, por debajo del 7% actual. Al mismo tiempo, las reformas tan pregonado para re-equilibrar el crecimiento de la inversión fija están siendo pospuesta hasta que el presidente, Xi Jinping, consolida su poder. China puede evitar un aterrizaje duro, pero parece probable que estsá lleno de asperos baches.
El riesgo de un desplome global ha sido comentado, ya que el des-apalancamiento ha avanzado rápidamente en la mayoría de las economías avanzadas; los efectos de arrastre fiscal son más pequeños; las políticas monetarias siguen siendo acomodaticia; y la re-flación de activos ha tenido efectos positivos para las riquezas.
Por otra parte, muchos países de mercados emergentes siguen creciendo con firmeza, manteniendo políticas macroeconómicas sólidas, y están empezando a poner en práctica reformas estructurales que fomenten el crecimiento. Y el crecimiento de Estados Unidos, en la actualidad si es superior a la producción potencial, puede proporcionar suficiente elevación mundial para combatir los problemas - al menos por ahora.
Pero serios desafíos por delante. Las deudas privadas y públicas en las economías avanzadas siguen siendo altos y el aumento - y son potencialmente insostenibles, especialmente en la zona del euro y Japón. El aumento de la desigualdad es la redistribución del ingreso para los que tienen una alta propensión a ahorrar (los ricos y las corporaciones), y se ve agravada por, la innovación tecnológica de ahorro de mano de obra intensiva en capital.
Esta la combinación de la elevada deuda y el aumento de la desigualdad puede ser la fuente del estancamiento secular que está haciendo reformas estructurales políticamente más difícil de implementar. En todo caso, el ascenso de los partidos nacionalistas, populistas y nacionalistas en Europa, América del Norte, y Asia está dando lugar a una reacción violenta contra el libre comercio y la migración laboral, lo que podría debilitar aún más el crecimiento mundial.
En lugar de impulsar el crédito de la economía real, las políticas monetarias no convencionales han levantado en su mayoría la riqueza de los más ricos - los principales beneficiarios de la re-flación de activos. Pero ahora la reactivación puede ser la creación de burbujas de precios de los activos, y la esperanza de que las políticas macros prudenciales evitarán que estallen hasta el momento y sólo eso - o sea un acto de fe.
Afortunadamente, el aumento de los riesgos geopolíticos - un Oriente Medio en llamas, el conflicto entre Rusia y Ucrania, la agitación de Hong Kong, y las disputas territoriales de China con sus vecinos - junto con las amenazas geo-económica de, digamos, el Ébola y el cambio climático global, aún no se han llevado consigo al contagio financiero. No obstante, se están des-acelerando el gasto de capital y el consumo, dado el valor de la opción de esperar los tiempos de incertidumbre.
Así que la economía global está volando con un solo motor, los pilotos deben navegar en un espacio de nubarrones amenazantes, y las peleas están rompiendo a cabo entre los pasajeros. Si sólo había equipos de emergencia sobre el terreno.
sábado, 1 de noviembre de 2014
EL GOBIERNO DE MADURO
El sábado hice una entrevista en con respecto a los seis primeros meses de Nicolás Maduro en el cargo. Aquí voy a resumir rápidamente mis notas.
Los primeros seis meses de Maduro como presidente electo (que fue juramentado el 19 de abril) han sido sin luna de miel. Una elección disputada en abril con la escasez de alimentos en mayo, con una crisis de electricidad en julio, con el deterioro económico innegable en el último par de meses. Con la inflación cierre en el 60%, y un tipo de cambio paralelo que es siete veces más alta que la tasa oficial, y con distorsiones económicas son cada vez más altas.
Las causas primarias de estos problemas, por supuesto, fueron heredados de su predecesor y mentor de Maduro, Hugo Chávez Frías. La grave escasez apareció por primera vez a principios de 2008. Los apagones fueron una de las razones por las que el gobierno perdió terreno en las elecciones legislativas de 2010. Y las distorsiones cambiarias han sido un pilar en los últimos seis años.
En 2012 Chávez estuvo cubierto por esta sostenibilidad menguante y con US $ 30 mil millones en préstamos de China en contra de la venta de petróleo a futuro.
Ahora Maduro preside una economía distorsionada con alternativas limitadas. Los Bonos de Venezuela han caído en un territorio de bonos basura, y China no parece estar dispuesta a entregar grandes inyecciones de efectivo como en el pasado. La devaluación de la moneda y el impulso de un ajuste estructural envió a la economía hacia la recesión lo cual es un suicidio político.
El promedio de los venezolanos no perdona a sus líderes en cuanto al asunto de las devaluaciones. La popularidad de Maduro recibió un golpe serio cuando devaluó la moneda en febrero como presidente en funciones, y sólo se recuperó cuando Chávez falleció. Por lo tanto no hay casi ninguna posibilidad de que su gobierno va a devaluar la moneda antes de las 8 de diciembre a raíz de las elecciones municipales. Sin embargo, el gobierno tendrá que ponerme en contacto con este problema cambiario muy pronto, ya que le crea incentivos irresistibles para la corrupción y la fuga de capitales.
Durante meses el gobierno ha estado paralizado con respecto al mercado de divisas y otras cuestiones económicas básicas. De hecho existen graves divisiones internas sobre estos temas y parece que Maduro no tiene el capital político suficiente para sentarse en una reunión de gabinete, para escuchar alternativas, y en cuestión. La ley habilitante le podría proporcionar la facultad de imponer una cierta dirección en la política económica de su gobierno.
La ley habilitante se enmarca para Maduro con los poderes que necesita para luchar contra la corrupción y hacer frente a la "guerra económica", y decir que se está librando en contra de Venezuela. A primera vista, el deseo de una ley habilitante parece un poco extravagante puesto que ya tiene la mayoría absoluta en la Asamblea Nacional. Por lo tanto cualquier ley o decreto que quiera imponer podría quedar aprobada por la Asamblea Nacional de todos modos.
Pero imponer los decretos leyes en vez de debatirlos en la Asamblea Nacional sería de hecho aumentar el poder de Maduro en forma autocrática. En primer lugar, reduce el debate público y la posible oposición contra sus leyes que él podría querer decretar. Chávez pasó con frecuencia las leyes que habían sido escritas a puerta cerrada en Miraflores y que nunca habían visto la luz del día hasta que fueron decretadas. Esto redujo la posibilidad de la crítica y la publicidad negativa.
Por otra parte, los mayores problemas de Maduro están en su propia coalición. Hay una gran cantidad de descontento dentro del propio gobierno a todos los niveles, especialmente entre las personas que piensan que no tiene el poder y la visión para hacer el trabajo como los proyectos de Chávez. La ley habilitante aumentaría su poder dentro del gobierno, pero reduce la capacidad de los legisladores oficialistas para alterar su agenda y tomar un curso de acción.
Quizás lo más importante, es que la ley habilitante puede ser un mensaje a China de que Maduro está sólidamente en el poder, y que puede imponer su voluntad y puede garantizarle a China no va a perder su dinero.
Nadie sabe qué medidas económicas podría conducir con una ley habilitante, pero es probable que sea más y no menos restrictiva. En las últimas semanas los pragmáticos como Nelson Merentes han sido marginados en favor de los idealistas de izquierda como Jorge Giordani que ya está fuera del poder. Mientras que hace tres o cuatro meses parecía que el gobierno podría reflotar el mercado legal de"permuta", ahora parece que, al menos en el corto plazo, el gobierno se centrará en tratar de aumentar los controles sobre quién obtiene dólares o no.
Es fácil exagerar los problemas económicos de Venezuela. No es como si los venezolanos son indigentes. Cuando estuve en Caracas hace dos semanas, los restaurantes y los centros comerciales estaban llenos de personas, y el aeropuerto estaba funcionando. Y esto se debe a que en una economía altamente inflacionaria la gente quiere gastar su dinero tan pronto como sea posible, sin embargo la situación es más precaria en el interior.
Venezuela es un país con las mayores reservas de petróleo del mundo y tiene un flujo constante de dólares aunque ahora con un precio muy bajo. Así que todavía el país no están al borde de un colapso. Pero se está deslizándose progresivamente en el área de una grave disfunción económica que hará que el crecimiento sostenido sea muy difícil lo cual podría socavar al chavismo como un proyecto político socialista viable.
Y hay que señalar que el apoyo de Maduro es menos frágil que se hace a menudo en los medios de comunicación internacional. El último sondeo de confianza a partir de septiembre mostró que mientras que la desaprobación del trabajo de Maduro había aumentado a alrededor de 50% sus índices de aprobación son todavía aceptables. Estos son los números que sólo han cambiado un poco desde las elecciones de abril. De hecho los índices de favoritismo se han reducido a menos en relación a el líder de la oposición, Henrique Capriles. Todavía en promedio los que eran partidarios de Chávez aún están dándole el beneficio de la duda a Maduro al menos que haya un deterioro dramático en el país, al chavismo probablemente estará mejor que la oposición en las elecciones municipales del mes de diciembre.
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